核心觀點：
營業收入和利潤穩步增長，電網投資小幅減少
根據《國家電網2017 社會責任報告》，國家電網2017 年實現售電量3.87 萬億千瓦時，同比增長7.47%；營業收入2.32 萬億元，同比增長10.97%，實現利潤910.2 億元，同比增長5.10%。全年電網投資4853.6 億元，同比減少2.23%。農網投資1474 億元，2017 年9 月底國家電網提前三個月完成新一輪農網改造升級“兩年攻堅戰”。
全年110（66）千伏及以上輸電線路新增5.5 萬千米，變電（換流）容量增加3.5 億千瓦，未達到年初計劃值，2018年的承諾值也相應減少，可見電網投資將繼續向配網領域傾斜，同時電網發展也將從高速增長向高質量發展轉變。
電網智能化水平持續提升，直屬產業集團發展迅猛
新一輪電力體制改革的實施，包括輸配電價核定，放開增量配網和售電都在不同程度影響著國家電網的盈利能力。提升電網智能化水平實現減人增效和發展直屬產業集團成為國家電網的重要轉型舉措。2017 年國家電網完成信息化投資53.24 億元，同比增長7.5%，完成通信項目投資70.46 億元，同比增長15.13%。通過信息和通信系統的應用，運維效率提升40%。2017 年，國家電網16 家直屬產業公司實現營業收入2239.6 億元，同比增長58.4%；實現利潤251 億元，同比增長10.9%；資產總額達到7694.7 億元，較年初增加1913 億元；所有者權益達到3335.6 億元，較年初增加608.6 億元。
電力體制改革進展良好，大力推進國企改革
2017 年國網完成省級電網輸配電價核定，正在積極推進跨省跨區輸配電價核定。推進以混合所有制方式參與增量配網建設，配合售電市場開放。基本建成“統一市場、兩級運作”的全國電力市場體系，全年實現市場化交易電量1.21 萬億千瓦時，同比增長52.97%。2017 年，國家電網完成公司制改制，從全民所有制企業改制為國有獨資企業，下屬二級企業也全部完成了董事長、黨委書記“一肩挑”。2017 年金融集團和產業集團的市場化工作推進有序：成功實施國電南瑞、廣宇發展資產重組，直屬產業公司資產證券化率達到50%。英大信托成功引入中國南方電網有限責任公司戰略投資。
積極促進新能源的消納，電能替代又上新臺階
2017 年國網通過新能源并網技術研究部署和市場化兩個途徑加強新能源的消納。2017 年清潔能源并網容量5.03 億千瓦，保持多年來持續增長的態勢。其中光伏并網容量1.15 億千瓦，同比增長72.34%，風電并網容量1.29億千瓦，同比增長10.60%。上網電量方面，以光伏發電和風電為主的新能源機組上網3800 億千瓦時，同比增長35.78%。在電能替代方面，全年實現替代電量1150 萬千瓦時，占公司總售電量的3%。全年完成充電樁建設1.4萬個，同比增長12.90%。
投資建議
2018 年國網電網建設將繼續向特高壓、配電網建設和智能化傾斜，建議關注國電南瑞、金智科技、許繼電氣。
風險提示
電網投資下滑；電網智能化建設進度低于預期；特高壓核準建設低于預期；配網建設進度低于目標。