核心觀點(diǎn)：
營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，電網(wǎng)投資小幅減少
根據(jù)《國(guó)家電網(wǎng)2017 社會(huì)責(zé)任報(bào)告》，國(guó)家電網(wǎng)2017 年實(shí)現(xiàn)售電量3.87 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.47%；營(yíng)業(yè)收入2.32 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.97%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)910.2 億元，同比增長(zhǎng)5.10%。全年電網(wǎng)投資4853.6 億元，同比減少2.23%。農(nóng)網(wǎng)投資1474 億元，2017 年9 月底國(guó)家電網(wǎng)提前三個(gè)月完成新一輪農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)“兩年攻堅(jiān)戰(zhàn)”。
全年110（66）千伏及以上輸電線路新增5.5 萬(wàn)千米，變電（換流）容量增加3.5 億千瓦，未達(dá)到年初計(jì)劃值，2018年的承諾值也相應(yīng)減少，可見(jiàn)電網(wǎng)投資將繼續(xù)向配網(wǎng)領(lǐng)域傾斜，同時(shí)電網(wǎng)發(fā)展也將從高速增長(zhǎng)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。
電網(wǎng)智能化水平持續(xù)提升，直屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)展迅猛
新一輪電力體制改革的實(shí)施，包括輸配電價(jià)核定，放開(kāi)增量配網(wǎng)和售電都在不同程度影響著國(guó)家電網(wǎng)的盈利能力。提升電網(wǎng)智能化水平實(shí)現(xiàn)減人增效和發(fā)展直屬產(chǎn)業(yè)集團(tuán)成為國(guó)家電網(wǎng)的重要轉(zhuǎn)型舉措。2017 年國(guó)家電網(wǎng)完成信息化投資53.24 億元，同比增長(zhǎng)7.5%，完成通信項(xiàng)目投資70.46 億元，同比增長(zhǎng)15.13%。通過(guò)信息和通信系統(tǒng)的應(yīng)用，運(yùn)維效率提升40%。2017 年，國(guó)家電網(wǎng)16 家直屬產(chǎn)業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2239.6 億元，同比增長(zhǎng)58.4%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)251 億元，同比增長(zhǎng)10.9%；資產(chǎn)總額達(dá)到7694.7 億元，較年初增加1913 億元；所有者權(quán)益達(dá)到3335.6 億元，較年初增加608.6 億元。
電力體制改革進(jìn)展良好，大力推進(jìn)國(guó)企改革
2017 年國(guó)網(wǎng)完成省級(jí)電網(wǎng)輸配電價(jià)核定，正在積極推進(jìn)跨省跨區(qū)輸配電價(jià)核定。推進(jìn)以混合所有制方式參與增量配網(wǎng)建設(shè)，配合售電市場(chǎng)開(kāi)放�；窘ǔ伞敖y(tǒng)一市場(chǎng)、兩級(jí)運(yùn)作”的全國(guó)電力市場(chǎng)體系，全年實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化交易電量1.21 萬(wàn)億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)52.97%。2017 年，國(guó)家電網(wǎng)完成公司制改制，從全民所有制企業(yè)改制為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，下屬二級(jí)企業(yè)也全部完成了董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記“一肩挑”。2017 年金融集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的市場(chǎng)化工作推進(jìn)有序：成功實(shí)施國(guó)電南瑞、廣宇發(fā)展資產(chǎn)重組，直屬產(chǎn)業(yè)公司資產(chǎn)證券化率達(dá)到50%。英大信托成功引入中國(guó)南方電網(wǎng)有限責(zé)任公司戰(zhàn)略投資。
積極促進(jìn)新能源的消納，電能替代又上新臺(tái)階
2017 年國(guó)網(wǎng)通過(guò)新能源并網(wǎng)技術(shù)研究部署和市場(chǎng)化兩個(gè)途徑加強(qiáng)新能源的消納。2017 年清潔能源并網(wǎng)容量5.03 億千瓦，保持多年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。其中光伏并網(wǎng)容量1.15 億千瓦，同比增長(zhǎng)72.34%，風(fēng)電并網(wǎng)容量1.29億千瓦，同比增長(zhǎng)10.60%。上網(wǎng)電量方面，以光伏發(fā)電和風(fēng)電為主的新能源機(jī)組上網(wǎng)3800 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)35.78%。在電能替代方面，全年實(shí)現(xiàn)替代電量1150 萬(wàn)千瓦時(shí)，占公司總售電量的3%。全年完成充電樁建設(shè)1.4萬(wàn)個(gè)，同比增長(zhǎng)12.90%。
投資建議
2018 年國(guó)網(wǎng)電網(wǎng)建設(shè)將繼續(xù)向特高壓、配電網(wǎng)建設(shè)和智能化傾斜，建議關(guān)注國(guó)電南瑞、金智科技、許繼電氣。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電網(wǎng)投資下滑；電網(wǎng)智能化建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；特高壓核準(zhǔn)建設(shè)低于預(yù)期；配網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度低于目標(biāo)。